九游娱乐财说| 增长据说散伙，联科科技功绩遇拐点

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　　界面新闻记者 | 陶知闲

　　联科科技（001207.SZ）正履历一场前所未有的增长危境。

　　这家曾连合九个季度保抓营收净利双增长的化工龙头，在客岁下半年须臾变脸，连合两个季度营收同比下滑。其中，客岁第四季度净利润下滑幅度扩大至 14%。名义看，联科科技客岁全年营收 23.57 亿元、归母净利润 2.93 亿元，同比分歧增长4% 和7.55%，但功绩增长的含金量备受质疑。

　　鄙人游轮胎行业疲软、行业产能多余、原材料价钱波动加重的多重压力下，联科科技濒临主买卖务增长乏力的逆境，同期豪掷 3 亿元募资加码纳米碳材料神气，这场逆势推广的豪赌，能否匡助公司走出净利下滑的黑暗？

　　功绩变脸

　　联科科技的功绩拐点在 2025 年第三季度悄然知道。

　　数据炫耀，公司客岁上半年保抓增长态势，但第三、四季度单季分歧已毕营收 5.75亿元和5.69 亿元，同比分歧下滑 1.3%和8%；单季归母净利润分歧为 7373万元和6244 万元，第四季度同比下滑14%，较第三季度4%的净利润下滑幅度显贵扩大，连合两个季度的功绩下滑散伙了此前长达两年多的增长周期。

　　数据起首：Wind、界面新闻参议部

　　“联科科技功绩变脸并非巧合。” 恒久追踪化工行业的分析师张潮明在摄取界面新闻记者采访时暗意，“2025 年下半年以来，轮胎行业需求疲软的影响抓续传导至上游原材料企业，联科科技动作二氧化硅和炭黑边界的主要供应商，当然难以独善其身。”

　　二氧化硅是一种无机物，按制造规律分类，可分为千里淀法二氧化硅、气相法二氧化硅，其中千里淀法二氧化硅价钱上风明显，在国内阛阓份额占90%以上。

　　数据起首：公司公告、界面新闻参议部

　　炭黑是东说念主类最早征战、应用和现在产量最大的纳米材料，被外西化学品边界列为二十五种基本化工家具及缜密化工家具之一。炭黑工业对汽车产业、新能源产业以及提高民用生涯家具性量等方面具有极端遑急的意旨。

　　数据起首：公司公告、界面新闻参议部

　　分业务来看，联科科技营收结构相对单一，主要依赖二氧化硅和炭黑两大中枢家具。2025 年，炭黑家具已毕营收 12.65 亿元，占总营收的 54%；二氧化硅家具营收 10.33 亿元，占比 44%，两大众具推测孝顺了 98% 的营收。这种高度逼近的业务结构，使得公司功绩极易受到下贱行业波动影响。

　　“化工原材料企业的功绩与下贱行业景气度高度绑定，联科科技的两大中枢家具均聚焦轮胎边界，下贱行业的任何风吹草动王人会径直反应在公司功绩上。” 张潮明暗意，“2025 年轮胎行业产量增速仅 0.9%，远低于汽车行业近 10% 的增速，这种需求错配径直导致上游原材料企业的增长承压。”

　　界面新闻就客岁四季度功绩下滑幅度扩大、后续策动策略调遣等问题相关联科科技采访，纵容发稿未获回话。

　　行业困局

　　联科科技的功绩逆境，履行上是行业周期性波动与结构性矛盾共同作用的成果。动作公司中枢家具主要应用边界，轮胎行业的疲软态势径直制约了其增漫空间。

　　国度统计局数据炫耀，2025年中国橡胶轮胎外胎产量达12.07亿条，同比仅增长 0.9%，增速较上年大幅回落。从月度数据看，2025年5-11月期间，轮胎产量屡次出现负增长，其中7月同比下滑7.3%，10-11月分歧下滑2.5%和2.6%，仅 12月已毕0.3%的微增。

　　“轮胎行业的增长放缓主要受国内汽车配套与替换需求疲软影响。”张潮明对界面新闻记者暗意，“2025 年国内汽车产销虽创历史新高，但轮胎替换周期有所蔓延，重迭炭黑、橡胶等原料资本波动，轮胎企业的产能期骗率抓续低于 80%，对上游原材料的采购意愿当然松开。”

　　出口阛阓的发扬雷同拒接乐不雅。2025 年中国轮胎出口量同比增长 3.6%，但出口金额增速仅2.0%，6 月更是出现十岁首次单月负增长。出口量增价减背后，是群众阛阓竞争加重导致的价钱战，九游jiuyou这进一步传导至上游，倒逼原材料企业降价让利，挤压了联科科技的盈利空间。

　　除了下贱需求疲软，行业自己产能多余问题也日益杰出。据普华有策、卓创资讯等机构统计，2025年中国炭黑总产能超900万吨，全年期骗率仅65%-68%；二氧化硅行业2026年总产能将冲破380万吨，全行业产能期骗率约80%，但普通千里淀法二氧化硅受同质化竞争影响，开工率仅65%。中国无机盐工业协会曾经暗意，行业结构性矛盾杰出，低端阛阓价钱战蛮横，而高端高漫步、高纯家具供给不及。

　　2026年行业供给压力将进一步加大。据普华有策、卓创资讯等机构统计，2026 年炭黑行业规画新增产能约 80 万吨，一季度新增 30 万吨，二三季度新增 50 万吨，供应同比增长 15% 以上，显贵高于需求增速。供给端抓续推广，而需求端增长乏力，2026 年化工原材料行业的竞争将愈加蛮横。

　　财务隐忧

　　在功绩增长承压同期，联科科技的财务报表也藏匿多重风险点，应收账款抓续攀升、预支账款增速远超买卖资本等问题，反应出公司在产业链中的劣势地位。

　　2025 年末，联科科技应收账款达4.8亿元，占总营收的比例达20.36%，且连合三年呈上涨趋势。2023-2025年，公司应收账款占总营收比例分歧为19.3%、19.41%、20.36%，应收账款限度从3.7亿元增至4.8亿元，增长幅度显贵稀零营收增速。

　　“应收账款占比抓续上涨，且增速高于营收增速，阐扬公司销售回款技能在松开。” 注册司帐师刘星全对界面新闻记者暗意，“鄙人游行业需求疲软、客户资金压力加大的布景下，应收账款占比过高可能导致坏账风险上涨，影响现款流健康度。”

　　更值得警惕的是预支账款极度增长。纵容 2025 年底，联科科技预支账款为 4540万元，同比大增27%；2024年预支账款为3584 万元，同比增长32%。而同期公司的买卖资本增速仅为12%（2024年）和3.36%（2025年），预支账款增速远超买卖资本增速，反应出公司在产业链中穷乏说话权。

　　“预支账款大幅增长且远超买卖资本增速，闲居意味着公司需要提前支付大额资金采购原材料，技能保险出产正常进行。” 刘星全称，“这背后是公司在与上游供应商的推敲中处于劣势地位，不得不摄取较为尖刻的付款条目，这不仅加多了公司资金占用资本，也反应出供应链贬责技能有待擢升。”

　　此外，原材料价钱波动的风险也需要温煦。联科科技二氧化硅家具的主要原材料包括纯碱、硫酸和石英砂，炭黑出产的主要原材料包括炭黑油、蒽油、煤焦油等，能源燃料主要为自然气。这些均为大批原材料，价钱受环保策略、原油价钱、国表里阛阓供需等多重成分影响，波动幅度较大。2025 年外洋原油价钱波动时时，导致煤焦油、炭黑油等原材料价钱大幅波动，加多了公司的资本限制压力。

　　从家具结构看，联科科技的二氧化硅家具重心工作于高性能子午线绿色轮胎及动物养分边界，炭黑家具豪爽应用于轮胎、工业橡胶成品等边界，家具结构相对传统，穷乏高端家具的阛阓布局。

　　联科科技似乎也意志到问题处所。动作国内二氧化硅出产限度第二的企业，公司客岁募资3亿元用于年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料神气（二期），该神气总投资额3.93亿元，意图冲破高端阛阓壁垒。

　　不外，联科科技的研发用度占营收比却逐年下滑。2025年公司研发用度为8208万元，占总营收比例为3.48%，创上市以来新低。